华泰证券指出，电子布是PCB-CCL产业链的关节增强材料，AI产业趋势推动高端PCB过头联系上游材料升级，特种电子布有三大产物升级趋势。商场担忧龙头公司大限制扩产酿成特种电子布供给形势恶化，但华泰证券测算后觉得2025年各样特种电子布产物均处在供给紧缺的景色，LowDK-2和LowCTE的供给紧缺仍将抓续到2026年。同期算计2026年Q布有望迎来量产元年。存眷具备全产物矩阵布局、产能扩张快速的公司。

　　华泰 | 重识建材系列：特种电子布供需算计

　　电子布是PCB-CCL产业链的关节增强材料，咱们觉得AI产业趋势推动高端PCB过头联系上游材料升级，特种电子布有三大产物升级趋势。商场担忧龙头公司大限制扩产酿成特种电子布供给形势恶化，但咱们测算后觉得25年各样特种电子布产物均处在供给紧缺的景色，LowDK-2和LowCTE的供给紧缺仍将抓续到26年。同期咱们算计26年Q布有望迎来量产元年。存眷具备全产物矩阵布局、产能扩张快速的公司。

　　中枢不雅点

　　特种电子布迭代升级，存眷Q布和LowCTE

　　电子布是PCB-CCL产业链的关节增强材料，咱们觉得AI产业趋势推动高端PCB过头联系上游材料升级，咱们觉得特种电子布主要有三大产物升级趋势：1）从LowDk-1升级至LowDk-2；2）从较高热扩张升级至低热扩张（LowCTE）；3）从玻璃纤维升级至石英纤维；其中LowCTE（芯片封装及高端智高东谈主机）和Q布（下一代算力GPU及1.6T交换机）需求有望快速放量，存眷具备全产物矩阵布局、产能扩张快速的公司。

　　AI及高端智高东谈主机产物和时代升级，特种电子布性能条件进步

　　咱们觉得终局AI及高端智高东谈主机的产物和时代升级有望驱动特种电子布产物质能条件进步，热扩张悉数以及介电常数/损耗更低的Q布需求有望放量。综划算力GPU和交换机的商场需求，咱们测算26年低介电电子布的商场需求为16848万米，其中26年运行Rubin及1.6T交换机的出货放量有望带动Q布的需求放量，算计26年Q布需求为1685万米。同期，智能终局热量条件进步有望带动LowCTE需求快速进步，咱们测算26年LowCTE需求有望达2640万米。

　　特种电子布具备较高坐褥壁垒，存眷原材料、配方及织布机

　　与平凡玻璃纤维比拟，特种电子纱在原材料身分派比上各别较大且溶解温度较高，而石英纤维玻璃丝比较脆，拉丝时容易断裂，因此坐褥上具备较高难度。同期，由于石英纤维需要使用纯度较高的高纯石英砂四肢原料，咱们保守测算坐褥1亿米石英纤维至少需要用到1万吨高纯石英砂，因此具备全产业链供应武艺或能批量安定供应高纯石英砂的企业有望受益。除此除外，当今国内大部分的特种电子布均需要入口丰田的JAT910型织布机，单台织布机对应月灵验产量约0.7万米，织布机的交货周期可能成为扩产的瓶颈之一。

　　国际企业高端产物时代当先，国产厂商时代和产能加快进步

　　由于坐褥难度较高，当今大众梗概安定量产且品质得志终局需求的特种电子布企业数目较少，主要麇集在日本、中国台湾，但连年来中国大陆厂商加快时代破损和产能布局，据咱们的统计放弃25年8月国内厂商特种电子布月产能或已逾越600万米，麇集在中材科技、宏和科技、光远新材和国际复材四家企业，中材科技和光远新材扩产节律相对较快。同期，菲利华是国内石英纤维全产业链一体化龙头，是大众少数具有石英纤维批量坐褥武艺的企业，亦然国内航空航天鸿沟石英玻璃纤维主导供应商。

　　咱们与商场不雅点不同之处

　　近期由于龙头公司大限制扩产激发商场对特种电子布供给形势的担忧，咱们测算了25-27年特种电子布供需均衡表，咱们觉得25年各样特种电子布产物均处在供给紧缺的景色，且由于需求快速增长而供给端存在配方、工艺、认证等方面壁垒，咱们算计LowDK-2和LowCTE的供给紧缺仍将抓续到26年。同期，Q布四肢下一代特种电子布的主要选拔有野心之一，国内厂商积极鼓吹产物研发及产能扩张，咱们算计26年Q布有望迎来量产元年，但需求及放量节律仍将恭候时代阶梯的细目和终局产物投放商场的节律。

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